本期要點：

本期我們重點聚焦和分析幾筆具有產業鏈協同或相關的並購交易，主要包括：極兔速遞收購百世快遞業務，伊利股份並購澳優，福萊特並購上游礦產資源。

覈心關注點一：快遞行業可能會掀起新一輪的並購潮

隨著後起之秀極兔速遞收購百世快遞，快遞行業的綜合將有望進一步加速，行業的新競爭格局正在逐漸形成。

覈心關注點二：乳業的民族振興正在加速推進

乳業巨頭伊利收購羊奶粉領域龍頭企業澳優是一次強強聯合，將有利於提升我國嬰幼兒配方奶粉產業的國際競爭力。

覈心關注點三：產業協同是並購市場的重要關注點

不管是極兔速遞收購百世快遞、伊利收購澳優，還是福萊特並購上游廠商，三筆交易的共同點都是具有明顯的產業協同效應，協同效應在並購交易中所起得作用越來越突出。

詳情請見“二、重點並購交易評述”。

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一、中國公司10月並購交易Top 10

二、重點並購交易評述

（一）極兔速遞收購百世快遞，塑造快遞行業新格局

10月29日，百世集團（3333.HK）公告，公司擬將國內快遞業務轉讓給上海極兔速遞有限公司（“極兔速遞”），交易總對價為68億元人民幣，此次交易為純現金交易，預計將於2022年上半年完成，交易完成後，極兔速遞有望成為中國第四大快遞公司。

極兔速遞是一家起源於東南亞的快遞公司，於2020年3月份進入中國市場，並在2021年4月完成了18億美元的新一輪融資，僅用不到一年的時間便實現了日單量2000萬的突破。 此次交易可以幫助極兔速遞獲得百世成熟的運營團隊和全國佈局完整的線下網絡，並能够打通在淘寶、天猫等平臺的業務，推動公司業務量的提升。

相較於極兔速遞，百世則是在國內快遞市場耕耘的時間更久，而快遞業務一直也是百世集團重要的支柱板塊，多年來都貢獻了過半營收。 但近年來受破於行業的價格戰，百世快遞的單票毛利逐年下滑，市場份額也由2019年的11.9%下滑至2021年第二季度的8.4%，現時公司的負債率已經高達95.21%，出售快遞業務能够減輕集團的運營壓力，將有助於集中發展快運以及供應鏈業務。

隨著極兔速遞收購百世快遞，中國電商快遞行業的競爭格局將會從“四通一達+京東和順豐”變為“三通一達＋一兔+京東和順豐”。 與此同時，受益於線上電商業務的發展，中國快遞行業的市場規模不斷創造新高，價格戰依然是很多快遞公司獲得業務量的重要手段。

望華點評：

極兔速遞的此次交易是對中國快遞行業固有格局的一次打破，以低價策略搶佔市場的極兔速遞又再一次的以收購的管道衝擊著老牌快遞公司。 可以想見在未來中小型快遞公司的生存空間將會被進一步的擠壓，行業集中度將會進一步提升，極兔速遞的收購或許只是拉開了快遞行業並購的一個序幕。

（二）伊利股份並購“細分之王”澳優，打造全品牌乳業巨頭

10月27日，伊利股份（000039.SZ）公告，公司擬通過旗下全資子公司香港金港商貿控股有限公司（“金港控股”）收購澳優（1717.HK）股份並認購澳優（1717.HK）發行的新股，交易完成後，伊利股份將會通過金港控股間接持有澳優34.33%股權，成為其單一最大股東。

此次交易的結構涉及協議轉讓、增發以及後續的全面要約收購，具體分為以下幾步：

①金港以每股10.06港元的價格，協議轉讓的管道收購澳優30.89%的股權，交易總對價為53.4億港元；

②澳優以每股10.06港元的價格向金港定向發行9000萬股新股，募集資金約9.05億港元。 所募資金將用於進一步提升澳優的研發、生產、銷售與分銷能力及優化財務結構；

③本次交易將觸發全面要約收購，金港控股須向澳優所有的已發行股份提出強制性全面要約，並按照相關規定啟動交易。

澳優是專注於羊奶粉領域的龍頭企業，長期聚焦高端嬰配奶粉市場，其覈心產品佳貝艾特更是以76%的平均年複合增長率穩居中國及全球羊奶粉領域的第一。 此次交易完成後，伊利將會繼續維持澳優在港交所的上市地位，其現有運營業務不會發生很大的變化，伊利將會助力澳優業務的持續健康發展。

為實現乳業全面振興，切實提升我國乳業發展質量、效益和競爭力，近年來國家出臺了一系列政策，鼓勵乳製品企業加大綜合，做優做强，並更多地走出去，參與國際競爭。 此次伊利入股澳優正是兩家企業以積極行動響應國家乳業振興政策的號召。

望華點評：

此次交易是乳業龍頭企業伊利股份對於乳業細分領導企業澳優的一筆收購，是一次強強聯合，雙方在上游奶源佈局、研發創新、供應鏈構建、產品組合、品牌建設以及終端通路開發等方面都均有著良好的互補性。 同時也符合國家乳業振興政策的號召，對於中國嬰幼兒配方奶粉產業的振興大有裨益。

（三）福萊特並購上游石英岩礦資源，為產能擴張蓄力

10月28日，福萊特（601865.SH）公告，公司擬以支付現金和承擔債務的管道收購安徽三力礦業有限責任公司（“三力礦業”）及安徽大華東方礦業有限公司（“大華礦業”）100%股權，預計總對價不超過36.5億元人民幣，交易構成重大資產重組。

福萊特是全球第二大光伏玻璃企業，此次交易也是福萊特上市以來的首筆並購交易。 兩家標的企業均擁有玻璃用石英岩採礦權，大華礦業和三力礦業的生產規模分別為50萬噸/年以及190萬噸/年。 福萊特自身也有一定量的礦產資源，但是經過多年開採運營，可開採量已逐年减少。

福萊特在公告中指出，通過對外並購直接獲得兩座礦山的石英岩礦資源，將有助於公司保障生產基地的用砂需求和品質安全，降低公司對外購石英砂的依賴，進一步增強公司的抗風險能力和持續經營的能力。 而福萊特本身的產能也是在不斷地擴張，對上游礦產資源的並購可以滿足其業務擴張的需要。

望華點評：

此次交易是光伏玻璃龍頭企業福萊特對上游礦產資源的一起收購。 由於國內光伏玻璃行業已經形成少數規模化企業的充分競爭的格局，囙此福萊特在未來光伏玻璃行業的產能擴張中將會佔據重要的地位，通過此次交易可以及時補充上游石英砂資源，未雨綢繆的防範未來產能擴張中所帶來的價格風險等問題。

三、宏觀經濟指標

望華官網：www.bmcg.com.cn

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