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2026年9月，我們重點關注以下3筆交易，它們分別是：1）八家中央金融企業獲3600億增資，財政部與中國煙草共同出資；2）中國五礦增資廣西關鍵金屬集團，間接控股華錫有色（600301）；3）吉利控股戰略入股蔚來能源，共建充換電一體化補能網絡。

案例一：八家中央金融企業獲3600億增資，財政部與中國煙草共同出資

工商銀行、農業銀行、中國進出口銀行、中國出口信用保險公司、中國人壽集團、中國人保、中國太平、中國再保8家中央金融機構集中獲得合計3,600億元增資。其中，財政部通過發行特別國債出資3,000億元，中國煙草作為戰略投資者以現金認購600億元。本輪注資是近年來我國金融體系規模最大、覆蓋最廣的一次集中資本補充行動。核心一級資本的增厚短期內將直接緩解銀行久期指標與險企償付能力壓力，拓寬信貸與保險資產投放空間，有助於金融機構更好發揮服務實體經濟與資本市場「壓艙石」作用。

案例二：中國五礦增資廣西關鍵金屬集團，間接控股華錫有色（600301）

中國五礦集團擬對廣西關鍵金屬集團進行增資，取得廣西關鍵金屬集團51%的股權。交易完成後，中國五礦將間接控制華錫有色56.47%的股權。因中國五礦間接持股比例超過上市公司已發行股份的30%，觸發全面要約收購義務，要約價格為47.40元/股，擬收購2.75億股流通股，對應最高資金總額約130.51億元。本次交易實現了中國五礦在金屬礦產全產業鏈的一體化優勢與廣西關鍵金屬集團及華錫有色在錫、銻、銦等關鍵礦產資源稟賦的深度綁定，進一步強化資源整合能力與關鍵礦產話語權。

案例三：吉利控股戰略入股蔚來能源，共建充換電一體化補能網絡

浙江吉利控股集團與蔚來達成充換電領域全面戰略合作，吉利控股以易易互聯全部股權及現金6.4億元入股蔚來能源，獲得蔚來能源30%股權。作為配套安排，蔚來中國以現金認購吉利控股旗下浩瀚能源10%股權。通過本次交易，吉利控股的商用車換電運營底座、充電資源、供應鏈優勢將與蔚來能源的乘用車換電技術、品牌網絡能力深度綁定，雙方將共同打造充換電一體化補能網絡，為國內新能源汽車行業充換電業務的雙輪驅動發展提供參考範本。

詳情請見“二、重點併購交易評述”。

一、中國公司9月併購交易Top 10

二、重點併購交易評述

（一）八家中央金融企業獲3600億增資，財政部與中國煙草共同出資

9月6日，工商銀行、農業銀行、中國進出口銀行、中國出口信用保險公司、中國人壽集團、中國人保、中國太平、中國再保等8家中央金融機構集中披露增資方案，合計計劃增資3,600億元，全部用於補充核心一級資本。其中，財政部通過發行特別國債出資3,000億元，中國煙草總公司及相關子公司作為戰略投資者以現金認購600億元。

公開資料顯示，本輪8家機構採取差異化增資工具，精準適配不同類型機構的資本補充需求：工商銀行、農業銀行擬向特定對象（財政部、中國煙草及相關子公司）發行A股股票，分別募資不超過1,000億元、1,600億元，由財政部領投、中國煙草系跟投；中國人保同樣通過上市主體定向增發，財政部擬現金認購不超過150億元；中國再保向財政部發行內資股30億元；中國進出口銀行、中國信保、中國人壽集團、中國太平則分別獲得財政部直接注資300億元、100億元、350億元、70億元。資金承接端，財政部於10月8日完成2026年中央金融機構注資特別國債（一期）招標，首期5年期1,500億元、票面利率1.37%，並將於11月18日發行7年期1,500億元二期，兩期合計3,000億元定向注入上述機構核心一級資本。

財政部表示，本次注資屬於前瞻性、系統性的政策安排，是落實2026年《政府工作報告》「擬發行特別國債3,000億元支持國有大型銀行補充資本」的具體舉措，體現了財政與金融協同發力的思路。與首輪僅覆蓋國有大行不同，本輪首次將2家政策性金融機構與4家國有商業保險公司納入注資範圍，覆蓋廣度和對金融體系支撐力度超出市場預期。

望華點評：本輪注資是近年來我國金融體系規模最大、覆蓋最廣的一次集中資本補充行動，也是繼2025年注資中行、建行、交行、郵儲四家大行之後，對中央金融機構的第二輪系統性資本補充。核心一級資本的增厚短期內將直接緩解銀行久期指標與險企償付能力壓力，拓寬信貸與保險資產投放空間，有助於金融機構更好發揮服務實體經濟與資本市場「壓艙石」的作用。

（二）中國五礦增資廣西關鍵金屬集團，間接控股華錫有色（600301）

9月18日，華錫有色（600301.SH）公告，其間接控股股東廣西關鍵金屬集團及其股東北部灣港集團、廣西關鍵金屬股權基金與中國五礦集團共同簽署《關於廣西關鍵金屬產業發展集團有限公司合作框架協議》，中國五礦集團擬以現金或現金與非現金資產組合的方式對廣西關鍵金屬集團進行增資，取得廣西關鍵金屬集團51%的股權並將其納入財務報表合併範圍。本次交易完成後，中國五礦將間接控制華錫有色56.47%的股權，華錫有色的實際控制人將由廣西壯族自治區國資委變更為中國五礦。因中國五礦間接持股比例超過上市公司已發行股份的30%，觸發全面要約收購義務，要約價格為47.40元/股，擬收購2.75億股流通股，對應最高資金總額約130.51億元。

公開資料顯示，中國五礦成立於1950年，是以金屬礦產為核心主業的國有重要骨幹企業，業務覆蓋資源勘探、設計建設、開發運營、冶煉加工、貿易物流、科技研發、金融資本等全鏈條，產業遍佈全球60多個國家和地區，鎢、鉍資源量位居全球前列，鋰、銻、鉻等28個礦產資源品種位列全球第一梯隊。廣西關鍵金屬集團成立於2026年1月，是全國首家省級關鍵金屬產業集團、廣西壯族自治區直屬大型國有企業，核心職能為整合廣西錫、銻、銦等關鍵金屬資源，貫通「探採選冶加」全產業鏈，其通過控股子公司華錫集團間接持有華錫有色56.47%的股份。華錫有色成立於1998年，主營錫、鋅、鉛銻等有色金屬勘探、開採、選礦等業務。

中國五礦表示，本次交易旨在以廣西關鍵金屬集團為合作載體，共同打造世界一流國家級關鍵金屬產業平台。雙方計劃基於中國五礦在金屬礦產全產業鏈的一體化優勢與廣西關鍵金屬集團及華錫有色在錫、銻、銦等關鍵礦產資源稟賦的深度綁定，進一步強化資源整合能力與關鍵礦產話語權。

望華點評：本次交易採用「增資控股地方產業平台+間接入主上市公司」的交易結構，在規避直接收購上市公司的合規複雜度的同時，實現了央企產業能力與地方優質礦產資源的深度綁定。若後續審批及交割順利推進，本次交易將成為央企通過增資地方國資平台實現關鍵金屬資源整合與上市公司控制權變更的典型案例。

（三）吉利控股戰略入股蔚來能源，共建充換電一體化補能網絡

9月28日，蔚來汽車（9866.HK）公告，旗下蔚來能源投資（湖北）有限公司（「蔚來能源」）與吉利控股下屬子公司訂立戰略交易協議。吉利控股子公司以其持有的易易互聯科技（重慶）有限公司（「易易互聯」）100%股權及現金6.4億元認購蔚來能源新發行股權，交易完成後持有蔚來能源30%股權。作為配套安排，蔚來中國以現金認購吉利控股旗下浙江浩瀚能源科技有限公司（「浩瀚能源」）新發行股權，交易完成後持股10%。協議約定，吉利控股所持蔚來能源股權與營運里程碑掛鉤，若經營表現未達預期可下調至不低於20%；吉利控股可在交割後兩年內或蔚來能源新一輪融資約束性協議簽署前追加6.4億元現金，將其持股提升至34%。

公開資料顯示，吉利控股成立於1986年，是國內覆蓋乘用車、商用車、出行服務等全鏈條的大型民營汽車集團，旗下擁有吉利、極氪、領克、沃爾沃、路特斯等品牌，並布局曹操出行、Robotaxi等營運場景。易易互聯成立於2017年，為吉利控股旗下面向營運車輛市場提供換電服務的核心主體，具備成熟的商用車換電站建設與運營能力。蔚來汽車是國內智能電動汽車及補能網絡運營商，堅持「換電+充電」雙線能源布局，在換電技術標準、電池資產管理、用戶服務體系等方面擁有深厚積累，旗下蔚來能源負責換電與部分充電基礎設施。

吉利控股表示，本次交易旨在將易易互聯營運車換電網絡併入蔚來能源，並聯合開發面向C端用戶的統一換電技術與標準，吉利控股後續換電乘用車可由蔚來能源提供補能服務，從而由過去「自建換電+充電並行」轉向「接入蔚來換電標準+浩瀚充電網絡」的充換電雙輪驅動。蔚來汽車表示，引入吉利控股可補足營運車輛場景與換電頻次，降低單站邊際成本，並通過浩瀚能源10%股權接入吉利充電網絡，提升充電覆蓋與資產周轉。

望華點評：本次交易採用「非現金資產+現金增資+雙向交叉持股」的交易結構，在有效降低單次資本投入壓力的前提下，將吉利控股的商用車換電運營底座、充電資源、供應鏈優勢與蔚來能源的乘用車換電技術、品牌網絡能力深度綁定，共同打造充換電一體化補能網絡，為國內新能源汽車行業充換電業務的雙輪驅動發展提供參考範本。

三、宏觀經濟指標

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