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本期要點

中國並購月報【3月刊】

2025年2月，我們重點關注以下3筆交易，它們分別是：1）海爾集團斥資156億元，控股汽車互聯網和機器人領域兩家頭部企業；2）粵民投47億元要約收購狂犬疫苗龍頭成大生物（688739）；3）超達裝備（301186）折價80%出售公司控股權。

案例一：海爾集團斥資156億元，控股汽車互聯網和機器人領域兩家頭部企業

海爾集團擬分別通過子公司卡泰馳控股、卡奧斯工業智慧收購汽車之家（ATHM.N/2518.HK）、新時達（002527.SZ）41.9%、10％股權。同時，卡奧斯工業智慧擬認購新時達定向增發的新股，並獲得19.24%股份的表決權，完成後合計持有新時達26.83%股權。兩筆交易合計對價約156.03億元。本次收購新時達與汽車之家，是海爾集團深度佈局智慧製造、數位經濟及汽車出行領域的重要戰略舉措。交易完成後，海爾集團生態鏈進一步完善，有助於實現家電、工業互聯網、智慧網聯汽車等領域的協同與融合。

案例二：粵民投47億元要約收購狂犬疫苗龍頭企業成大生物（688739）

韶關高騰通過董事會換屆選舉成為遼寧成大（600739.SH）控股股東，進而間接持有成大生物（688739.SH）54.67%股權，觸發要約收購，擬以25.51元/股的價格收購成大生物44.18%的流通股，總對價46.9億元人民幣。本次要約收購是國資退出、市場化資本接棒的典型案例。通過本次交易，成大生物引入市場化機制及產業資源，有助於推動其經營效率提升和業務結構優化，有望改善現有經營業績。粵民投亦可通過成大生物連結生物醫藥、金融投資等板塊，並進一步佈局新能源、大健康等前沿領域，形成“投資+產業”雙輪驅動。

案例三：超達裝備（301186）折價80%出售公司控股權

超達裝備（301186.SZ）控股股東擬向南京友旭、濟南泉興、青島海青轉讓42.07%的股份，轉讓價格為40.5元/股，較交易停牌價格折價約80%，交易對價合計13.5億元。交易完成後，公司將獲得“產業資本+地方國資”聯合賦能。產業收購方將與上市公司進行產業資源整合，有利於推動上市公司在汽車零部件領域的產能升級和降本增效，提升市場競爭力。地方國資的加入則有望為上市公司提供更加豐富的政府資源。

详情请见“二、重点并购交易评述”。

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一、中國公司2月並購交易Top10

二、重點並購交易評述

（一）海爾集團斥資156億元，控股汽車互聯網及機器人領域兩家頭部企業

2月16日，新時達（002527.SZ）公告，海爾集團擬通過子公司青島海爾卡奧斯工業智慧有限公司（“卡奧斯工業智慧”）收購新時達10％老股，並獲得19.24%股份的表決權。同時，海爾擬認購新時達向特定物件發行的股票，完成後合計持有新時達26.83%股權，總成本約25億元。2月20日，汽車之家（ATHM.N/2518.HK）公告，海爾集團公司子公司CARTECH HOLDING COMPANY（“卡泰馳控股”）擬以約18億美元（約合人民幣131.03億元）收購汽車之家41.9%股權。交易完成後，海爾集團公司將成為新時達、汽車之家實際控制人。

公開資料顯示，新時達是國內工業機器人龍頭企業，主營業務包括電梯控制、機器人、控制與驅動產品及系統，掌握伺服系統、控制器等核心零部件技術，重要客戶有比亞迪、一汽、上汽等。2020年至2023年，新時達旗下SCARA工業機器人出貨量為國產第二、全球第四。汽車之家創立於2008年，2016年轉型升級為資料和技術驅動的汽車平臺，囊括車內容、車交易、車金融及車生活，日活躍用戶數約為7000多萬。卡泰馳控股成立於2022年，專注於二手車交易、汽車改裝定制、新能源智慧充電等業務，是海爾建構“家車互聯”生態的重要平臺。

海爾集團目前主要佈局智慧住居生態、大健康產業生態和數字經濟產業生態三大賽道。通過控股新時達，海爾集團將工業機器人的技術優勢引入家電製造領域，實現生產線的智慧化升級；同時，新時達的技術還可以為海爾的智慧家居產品提供更為精准和高效的控制方案，讓家居設備更加智慧、便捷，是海爾工業互聯網向“硬核科技”的延伸與滲透。卡泰馳控股收購汽車之家，可以借助汽車之家龐大的用戶群體和流量優勢，加速卡泰馳構建汽車產業新生態，完善海爾集團的數字經濟產業佈局。

望華點評：本次收購新時達與汽車之家，是海爾集團深度佈局智慧製造、數位經濟及汽車出行領域的重要戰略舉措。交易完成後，海爾集團生態鏈進一步完善，有助於實現家電、工業互聯網、智慧網聯汽車等領域的協同與融合，為用戶提供更加智慧、便捷的生活體驗，更為其未來的持續增長和國際化戰略奠定了堅實基礎。

（二）粵民投47億元要約收購狂犬疫苗龍頭企業成大生物（688739）

2月13日，成大生物（688739.SH）公告，遼寧成大（600739.SH）第一大股東韶關市高騰企業管理有限公司（“韶關高騰”）通過董事會換屆選舉取得遼寧成大控制權，進而間接持有成大生物54.67%股權。韶關高騰所持股比觸發要約收購條件，擬以25.51元/股的價格收購成大生物44.18%的流通股，總對價46.9億元人民幣。本次控制權變更後，遼寧省國資委正式退出，成大生物變更為“無實際控制人”狀態。

公開資料顯示，韶關高騰是廣東民營投資股份有限公司（“粵民投”）的全資子公司。粵民投成立於2016年，主營業務涵蓋股本投資、不良資產投資、資產管理以及產業資源整合等，重點關注新能源、生命科學、農業現代化、前沿科技等領域。2002年，遼寧成大與遼寧省生物醫學工程研究院攜手共同組建了成大生物，並於2021年登陸科創板。公司主營產品為人用狂犬病疫苗和人用乙腦滅活疫苗，其中人用狂犬病疫苗自2005年上市，從2008年起就連續16年位居國內榜首，2019年更是以3190萬支的銷量佔據全球15.5%的份額，成為全球第一。

通過本次交易，遼寧成大及成大生物的業務資源將被納入粵民投產業版圖之中，將進一步提升粵民投在生物醫藥領域的話語權。另一方面，遼寧成大及成大生物近年業績承壓，通過引入市場化機制及粵民投的產業資源和資金支援，能夠推動公司經營效率提升和業務結構優化，滿足上市公司對於業務板塊拓展與研發資金投入的需求，有助於改善公司經營業績。

望華點評：本次要約收購是國資退出、市場化資本接棒的典型案例。通過本次交易，成大生物引入市場化機制及產業資源，有助於推動其經營效率提升和業務結構優化，進而助力其改善經營業績。粵民投亦可通過成大生物連結生物醫藥、金融投資等板塊，並進一步佈局新能源、大健康等前沿領域，形成“投資+產業”雙輪驅動。

（三）超達裝備（301186）折價80%出售公司控股權

2月25日，超達裝備（301186.SZ）公告，公司控股股東馮建軍分別與南京友旭、濟南泉興、青島海青簽署《股份轉讓協定》，擬轉讓所持有42.07%的股份，轉讓價格為40.5元/股，較交易停牌價格折價約80%，交易對價合計13.5億元。交易完成後，南京友旭將成為公司控股股東，南京友旭共同實際控制人陳存友家族將成為公司共同實際控制人，原控股股東馮建軍持股比例下降至14.56%。

公開資料顯示，超達裝備創立於2005年，2021年12月深交所創業板上市，是一家深耕汽車零部件製造領域的企業，主要從事模具、汽車檢具、自動化工裝設備及零部件的研發、生產與銷售。2023年營收6.27億元，淨利9,711萬元。2024年前三季度營收5.22億元，淨利7,792萬元，營收和淨利穩定。南京友旭實控人陳存友從事汽車零部件行業30餘年，麾下的汽車零部件核心資產為協眾國際熱管理系統（江蘇）股份有限公司（“協眾國際”），於2021年私有化退市。協眾國際主營分為機艙前端冷卻集成、機艙新能源TMS、駕駛艙HVAC、熱管理控制四大模組。

從資源整合與協同效應的角度來看，協眾國際作為國內新能源汽車熱管理領域頭部企業，其技術能力與超達裝備在精密模具製造和新能源電池結構件領域形成高度協同。本次收購預計能夠帶來顯著的資源整合效應，通過技術共用、管理優化等手段，推動公司業務升級和技術創新，從而進一步提升市場競爭力。其次，山東省國資的參與為超達裝備提供了資金和政策支援，有助於公司提升研發能力並拓展新興業務領域。

望華點評：本次收購是汽車零部件行業“產業資本+地方國資”聯合賦能的典型。產業收購方南京友旭旗下子公司協眾國際與上市公司進行產業資源整合，有利於推動上市公司在汽車零部件領域的產能升級和降本增效，提升市場競爭力。地方國資的加入有望為上市公司提供更加豐富的政府資源。

三、宏觀經濟指標

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