此書的原版與中文譯本

      在此，我們援引了《併購大師》的《譯者序》，以饗讀者。我們相信，書中的併購套利故事、華爾街人性演繹、“神秘”投資哲理與紀實寫法，會讓你真實感受到那些不斷創造奇跡的投資大師，如何用一度曾蒙著面紗的“併購套利”方法，為投資者創造永續、穩定、市場中性、合法依規的超額收益。

《併購大師》譯者序

古人雲：授人以魚不如授人以漁。

巴菲特說：“給人一條魚，他只能吃一天。教他如何套利，他可以享用終生。”（Give a man a fish and you feed him for a day. Teach him how to arbitrage and you feed him forever.）

足見套利有多麼重要！

為什麼會翻譯這本書？

      自2013年我離開工作12年的中金公司，創立專門從事併購顧問與價值投資的望華資本（Merger China Group）以來，每年5月的第一個週末，我都會到位於美國中西部的奧馬哈小城，參加沃倫·巴菲特主持的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會。巴老畢業於哥倫比亞大學商學院，也算是我的正宗學長。

       很快，我發現那個週末在奧馬哈不只有大會，還有各種更有意思的小會。其中首屈一指的，恐怕是哥倫比亞大學商學院組織的與著名價值投資經典《價值投資：從格雷厄姆到巴菲特的頭號投資法則》同名的投資研討會（注：該研討會由哥倫比亞大學商學院組織，其名字源自哥倫比亞大學著名價值投資教授布魯斯·格林沃爾德等撰寫的同名價值投資經典性名著）。該會議的長期贊助者、風趣的“共同”主持人及“最佳”嘉賓，就是馬裏奧·加貝利。他是GAMCO投資公司的創始人（注：GAMCO投資公司的投資服務主要通過其子公司加貝利資產管理公司（Gabelli Asset Management Company，簡稱GAMCO）提供），也是本書的第二作者。

2019年5月3日，巴菲特股東大會期間，原書作者Mario Gabelli與戚克栴在奧馬哈合影。

      馬裏奧·加貝利是華爾街的紅人。在街上（華爾街從業者習慣把華爾街簡稱為“街”），他被稱作“超級馬里奧”（Super Mario），是CNBC（美國消費者與商業頻道）等知名財經媒體的常客——每年巴菲特股東大會的午休期間，會場大螢幕播放的嘉賓採訪都會有他。在《價值投資：從格雷厄姆到巴菲特的頭號投資法則》一書中，加貝利的傳奇故事與投資方法，排在巴菲特之後，在其他十餘比特當代價值投資大師之前。值得一提的是，他和家後雷吉娜·M.皮塔羅都畢業於哥倫比亞大學商學院，而雷吉娜還是另一本併購套利經典《交易……交易……還有更多交易》（Deals…Deals…And More Deals，以下簡稱《交易》）的作者。

      就是在這個會上，我見到了馬里奧，並聽他用獨有的幽默，不斷地“引爆”全場的笑聲。是的，他很聰明，所以很幽默！後來，2018年春天，當得知他作為共同作者的《併購大師》即將出版時，我就開始了持之以恒的追逐。直至2018年11月，在該書英文版推出之際，我和中信出版集團簽約並開始著手翻譯這本書。

為什麼這本書是價值投資的經典之作？

        巴菲特曾把自己投資公司的“宇宙”簡單地分為三類：第一類是通常的低價股（巴菲特稱之為General）；第二類是併購套利類（巴菲特稱之為Work-out），也就是這本書的內容；第三類是控制（Control），即通過控制企業，採用協同效應或其他管道把企業變好，實現投資增值。

       關於巴菲特的第一類低價股投資及第三類戰略協同投資，國內已有諸多的投資與戰畧綜合書籍出版，而唯有第二類併購套利卻似乎始終蒙著神秘的面紗。從巴菲特用Work-out（直譯為解謎、算出、發生、健身等）一詞，而沒有用其實質的“套利”一詞，就可看出巴菲特對這種方案的珍惜與倍加愛護。

      如果從世界上第一個股票交易所——荷蘭阿姆斯特丹證券交易所開始計算，股票交易始於1602年，距今有400多年的歷史。但併購套利業務卻始終蒙著神秘的面紗。套利交易也只是局限在華爾街的小圈子裏，這些人不見媒體，不對外宣講，甚至不對外籌集資金，直至20世紀60年代末至80年代。這期間發生了兩件事情，揭開了併購套利的神秘面紗。

      一是本書採訪的第一位並購大師——蓋伊·懷瑟-普拉特，於1969年開創性地撰寫了《風險套利》（Risk Arbitrage）這本書，這也是他在紐約大學的碩士畢業論文。借用加貝利的話，“這是第一本向圈子——當時緊密組織的類似兄弟會的風險套利者群體——之外的專業人士揭示套利者‘黑魔法’的讀物”。二是後來被證明是內幕交易罪犯的伊萬·博斯基，於1985年出版了《併購狂熱》（Merger Mania）一書。這本書的副標題極其吸引目光——“華爾街不為人知的賺錢秘密”。當然，在博斯基因為內幕交易罪鋃鐺入獄之後，這本書完全失去了信譽。但是，博斯基為了募集資金進行所謂“併購套利”，高調在媒體面前曝光與炒作，最終身陷囹圄，整個過程令並購套利受到華爾街乃至全球資本市場的高度關注，最終淪為幾乎完全透明與收益平庸的金融工具。在中國，30多年前的博斯基事件在前幾年也有了類似的中國版本——上海澤熙事件。

      但是，無論是沃倫·巴菲特，還是馬裏奧·加貝利，還是這本書中所描述的諸多套利大師，他們所從事的交易都是已經公告的併購交易，並通過嚴謹的原則、擴大的投資基數、深入的交易研究，獲得穩定、永續、市場中性的超出無風險利率的收益。這為這本書的20比特被採訪者，以及原著附錄三的132個案例（注：本書因篇幅原因，只保留了英文版132個案例中時間最近的10個案例）所證明。

為什麼這本書珍貴又有趣？

      這本書的內容完全源自採訪實錄。作者韋林事後通過文獻、公告與新聞進行核實、驗證與整理。每個人的採訪，都會借助加貝利團隊幾十年裏“小猪罐子存錢”（piggy-banking）式積累的套利交易經驗，確定該併購大師從事的著名交易或有感而發的交易，作為重點採訪話題。這使這本20人的採訪錄，成為一部史詩級的華爾街併購套利交易史。僅就採訪到這20位在併購套利領域的標杆式人物，並讓他們就這個一度諱莫如深的話題開始講述真實發生的故事而言，就是一個偉大的成就。如果沒有“超級馬里奧”在華爾街——尤其是價值投資與併購套利領域的教父級地位，沒有GAMCO公司投入整個公司資源支持這本書的出版，這些採訪是無法實現的。

原書作者Kate Welling與譯者戚克栴博士在奧馬哈舉行的加倍利基金（Gabelli Funds）並購套利研討會上合影。

    實錄，決定了這本書是在講真實的故事。而執筆的作者是世界上最有影響力的投資刊物《巴倫周刊》執行編輯出身，其文筆輕鬆、活潑，卻又優雅、紀實，於是， 閱讀這本書就成為愉快之旅。例如，你會看到：

開創性《併購套利》論文的作者蓋伊·懷瑟-普拉特如何與中國家電巨頭美的集團在收購德國庫卡的過程中打遭遇戰；

傑弗裏·塔爾如何從世界上第一個創立電腦化相親平臺的哈佛大學大學生，成長為20世紀90年代即獲利數億美元的併購套利者；

保羅·辛格如何通過投資瀕於破產的德爾福公司債權，實現了長達近十年每年75%的年均複合增長率，後來又如何因投資三星物產與韓國政府交惡，直至眼看著樸槿惠及三星集團的李在鎔被打入囚牢；

邁克爾·普萊斯如何通過冷電話（Cold Call）來確定自己要投資一家倉庫裝滿了泰國礦渣的公司，而礦渣是鉭，一種他之前從未聽說的耐火稀有金屬；

約翰·保爾森如何從投資陶氏化學的併購標的羅門哈斯公司，轉為把交易對手方陶氏化學從幾乎破產的險境中解救出來；

還有交易的另一方，目標公司的管理層，如何看待與應對套利者，例如，彼得·麥考斯蘭如何率領團隊引入歐洲的白衣騎士（注：指公司或個人，以合理價格收購目標公司，使其免於被惡意收購），戰勝“熊抱式”野蠻人及“唯利是圖”的套利者，實現兩倍多的退出價格。

……

     除此之外，由於這本書很新（英文版在2018年底才出版），其中的故事都已更新到最新的進展，主人公們依然活躍在各自的領域。例如，韋斯賈斯特資本管理公司的羅伊·貝倫就曾在投資一家全球領先電晶體晶片公司的併購交易時，與我及我們望華資本的團隊討論過中國國家市場監督管理總局的反壟斷審查及其對交易風險與成功概率的影響。當書裡的人物與現實生活或工作聯繫在一起的時候，你會有一種奇妙的感覺，尤其是這部作品還是一部史詩級的著作。

    當然，還有一點，書中的每一個字都經過我的校譯，囙此，基於20多年的華爾街與中國資本市場工作經驗以及業餘財經作家經歷，我可以盡力做到的是，每一個字既符合英文原著，符合金融行業的基本原理與知識（難懂的部分會加譯者注），又符合中文的閱讀習慣，通俗易懂。

戚克栴望華資本總裁及首席投資官

2019年10月於北京華貿