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本期要點

中國並購月報【3月刊】

本期我們重點分析和聚焦以下三筆交易：立訊精密與奇瑞達成戰略合作協定，嘉裡物流收購美線頭部貨代企業Topocean，柏格華納收購天津松正電機業務。

              核心關注點一：立訊精密聯手奇瑞入局造車

此次交易是立訊精密擺脫蘋果依賴的一次嘗試。通過與奇瑞合作進入新能源汽車賽道是立訊精密獲得新增長動能的一個重要契機，可以進一步拓寬公司未來發展的空間。

核心關注點二：嘉裡物流收購美線頭部貨代企業Topocean

順豐體系公司嘉裡物流擬跨境收購美線頭部貨代企業Topocean，雙方強強聯合有望獲得業務發展的新突破口，順豐的國際業務板塊也將會從此次交易中獲益。

核心關注點三：柏格華納收購天津松正電機業務

全球領先的汽車零件供應商柏格華納持續推進公司電氣化業務轉型戰略，擬收購天津松正電機業務打造差異化的垂直整合產品能力。

詳情請見“二、重點並購交易評述”。

關注“中國並購月報”，獲得最新交易資訊，精解背後邏輯深意。

一、中國公司2月並購交易Top 10

二、重點並購交易評述

(一)  立訊精密聯手奇瑞入局“造車”，尋覓增長新動能

2月12日，立訊精密(002475.SZ)公告，公司與奇瑞集團簽署《戰略合作框架協定》，涉及股權收購與成立合資公司等方面。

①   股權收購：公司控股股東立訊有限公司擬出資100.5億元收購奇瑞控股集團有限公司、奇瑞汽車股份有限公司和奇瑞新能源汽車股份有限公司等三家公司股權，收購比例分別為19.88%、7.87%和6.24%；

②   成立合資公司：立訊精密擬與奇瑞新能源共同組建合資公司，其中立訊精密持股30%、奇瑞新能源持股70%。合資公司主要從事新能源汽車的整車研發及製造，為立訊精密汽車核心零部件業務提供前沿的研發設計、量產平臺及出海口。

立訊精密主要專注于連接線、連接器、馬達、無線充電、FPC、天線、聲學和電子模組等產品的研發、生產和銷售。其產品廣泛應用於3C、企業級設備、汽車、醫療等領域，也是國內較為重要的“蘋果產業鏈”企業。

借助代工蘋果以及移動終端市場的發展，立訊精密在業績上取得了比較大的突破，但是隨著智慧手機的普及，市場已經逐漸進入飽和期，立訊精密亟需新的業績增長點以降低對蘋果的依賴。與奇瑞集團的合作既可以幫助立訊精密快速切入時下火熱的新能源汽車賽道，同時也是立訊精密大膽“破局”的一次嘗試。

奇瑞則是國內老牌的車企，2021年公司全年銷量超96萬輛，同比增長31.7%，其中新能源銷量達10.9萬輛。雖然奇瑞是國內較早進行新能源研發的本土品牌，但是奇瑞整體產品市場定位較為低端，公司如要進入高端市場還須要進一步的資金投入，而此次立訊有限的戰略收購毫無疑問將會為奇瑞未來的戰略轉型提供資本支援。

望華點評：本次交易是“蘋果產業鏈”企業立訊精密的一次增量收購。公司目前約有70%的營收來自於蘋果，蘋果業務對於立訊精密來說至關重要，但由於蘋果近年來也在壓縮供應商成本，立訊精密的利潤空間勢必會受到擠壓。通過與奇瑞合作進入新能源汽車賽道是立訊精密獲得新增長動能的一個重要契機，公司此前在汽車電子領域的積累也有望進一步賦能奇瑞，為雙方未來的合作帶來更大的空間。

(二)  嘉裡物流繼續加碼跨境電商，收購美線頭部貨代企業Topocean

2月18日，嘉裡物流(0636.HK)公告，公司擬收購美國貨代公司Topocean100%股權，交易總金額預計不超過2.4億美元，繼續加碼跨境電商業務以應對激烈的國際競爭。

標的企業Topocean成立於1995年，主要從事國際貨運代理及物流服務。在2021年國內美線貨代排名中，Topocean以125,905TEU的貨運量排名第七，其目前所成立的辦事處和代理網路能有效地處理美國、亞洲和歐洲的空運、海運和陸運業務，尤其是跨太平洋貿易航線。

嘉裡物流則是東南亞市場最大的協力廠商物流企業之一，由香港的郭氏家族所創立。公司目前業務範圍覆蓋全球59個國家和地區，擁有超過1萬輛自有運營車輛以及7400萬平方尺物流設施，在亞太地區國際物流業務中處於絕對領導地位。

在2021年，順豐以要約收購的方式獲得了嘉裡物流51.8%股權，順豐作為國內擁有最多貨機的物流企業，可以與嘉裡物流產生較好的協同效應。自進入順豐體系以來，嘉裡物流國際空運代理的業務量和訂艙優勢不斷提升，這也進一步帶動了順豐供應鏈及國際業務收入的強勁增長。本次收購美線頭部貨代企業Topocean，毫無疑問也是對順豐國際業務發展的一次助力。

望華點評：本次交易是亞太地區領先物流商嘉裡物流與美線頭部貨代企業Topocean的一次強強聯合，嘉裡物流可以以此為國際物流業務的突破口，增強自身在跨境電商物流領域的競爭力。對於順豐來說，也會從此次交易中獲益，未來順豐的國際業務將有望與嘉裡進行整合，這對於國內物流企業的出海競爭大有裨益。 

(三)  柏格華納擬收購天津松正電機業務，進一步提升垂直整合能力

2月15日，柏格華納(BWA.N)公告，公司擬以現金的方式收購天津市松正電動汽車技術股份有限公司(“天津松正”)的輕型車電機業務，總對價約14億元人民幣，其中包括11億元人民幣的股權轉讓對價和不超過3億元人民幣的或有對價。

柏格華納是全球最大汽車零件供應商之一，位元列全球汽車行業供應商前25名。近年來，柏格華納一直在電氣化業務領域持續發力，曾先後並購德科雷米國際公司、電動和混動驅動領域頭部廠商RMS和AM Racing、英國汽車零部件製造商德爾福科技以及德國電池包企業AKASOL等。通過上述並購，柏格華納在電氣化業務板塊逐漸建立了核心競爭力，並加速了公司的轉型進程，2021年柏格華納的營業利潤大幅上漲，同比提升55%。

天津松正主要從事輕型車髮卡式及集中繞組式電機的設計製造，並向國內主機廠提供基於其專利開發的產品。由於在工藝設計及自動化方面的具有較高專業性，公司目前在國內與眾多的客戶維持了較好的關係。

望華點評：本次交易是柏格華納在輕型車電機業務板塊的一次垂直整合。柏格華納可以借助天津松正的電機產品來進一步豐富自身的產品線，打造差異化的垂直整合產品能力，為客戶帶來更強的解決方案以及更優的規模效應。在業務產生高度互補的同時，雙方也有望進一步在組織架構方面進行整合，從而可以增強產品組合的全球競爭力並提升整體經營效率。

三、宏觀經濟指標

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