作者：望华联合 腾讯证券

2020年是中國資本市場不平凡的一年，經歷了新冠疫情和經濟復蘇，經歷了沒完沒了的貿易摩擦，經歷了巨頭反壟斷步伐的加快，經歷了基金主導下白馬股的爆發。

經過全年52周的持續跟踪和梳理，望華資本公佈2020年度中國並購交易TOP10，該榜單是基於Dealogic、萬得等國內外知名資料庫，在《中國並購月報》月度並購交易TOP10的基礎上，由國內並購行業資深專家評選而得出。

2020年中國並購交易TOP10名單

2020年中國並購交易TOP10評述摘要

第一名 榮耀產業鏈聯合發起自救，華為整體出售榮耀業務資產

該筆交易是華為在遭受美國持續打壓背景下，對自身消費者業務的一次調整，放弃長期合作的榮耀品牌，華為可以更加專注自有的P系列、Mate系列產品，進一步向生態化陞級；失去華為麒麟晶片加持的榮耀亟需尋求新的發展路徑，國資+代理商+經銷商的聯合注資則可以最大限度的保全國產的智慧終端品牌，激發榮耀的活力。

第二名 中石油和中石化進行筦道業務重組，國家管網集團成為受讓方

在我國深化油氣體制改革的大背景下，“兩桶油”陸續將下屬的油氣筦道資產進行剝離，改變了油氣業務一體化運營的格局，實現油氣管網的分離改革以及更高效使用；伴隨著油氣筦道資產的剝離，中石油和中石化的資產負債率進一步降低，對於其聚焦油氣業務的其他領域具有重要的戰畧意義。

第三名 中國能建換股吸收合併葛洲壩，開啟回A之路

本次交易是在國企改革三年行動的大背景下，央企上市公司之間的合併重組。交易完成後，中國能源建設不僅可以消除與葛洲壩之間的潜在同業競爭，同時可以實現A+H兩地上市，進一步拓寬了公司資本運作的管道和路徑，也獲得了更多的資本支撐；在本次交易完成前，中國能源建設雖然是葛洲壩的間接控股股東，但是雙方擁有獨立的管理團隊，激勵機制與利益目標並不完全一致，中國能源建設可以借此次吸收合併縮短管理鏈條，提升組織運行效率。

第四名 阿裡巴巴擬控股高鑫零售，加快新零售賽道佈局

在新零售賽道上，阿裡已經擁有菜鳥、天猫小店、盒馬和天猫量販店等品牌，此次控股收購高鑫零售彰顯了阿裡持續佈局新零售的决心。本次交易完成後，阿裡也將會進一步保留高鑫零售在港的上市地位，在阿裡生態的助力下，高鑫零售旗下大潤發和歐尚量販店484家門店已經全面實現線上化，未來在新零售領域阿裡可能會創造出新的模式和市場，滿足消費者的多樣化需求。

第五名 騰訊欲綜合旗下遊戲直播平臺，鬥魚與虎牙進行合併

此次交易是在騰訊推動下，對生態圈內的兩大遊戲直播平臺——鬥魚和虎牙進行綜合，以頭部主播為主打的鬥魚更加擅長流量獲取，而虎牙則更加擅長運營和變現，交易完成後二者可以取長補短，產生協同效應，更好的應對抖音等新興視頻直播平臺的激勵競爭。

第六名 國網全球佈局再出手，收購智利CGE公司

推進和優化全球資產佈局一直是國網十分重視的戰畧舉措，其先後在菲律賓、巴西、葡萄牙、澳大利亞、中國香港、義大利、希臘、阿曼、智利等九個國家和地區投資運營12項能源資產，並將巴西和智利作為拉丁美洲市場的重要戰畧抓手，此次交易的標的公司CGE是智利第一大配電公司和第二大輸電公司，可以進一步提升和鞏固國網在拉丁美洲的市場地位。

第七名 高瓴資本入股隆基股份，加速佈局光伏賽道，

高瓴資本戰畧入股隆基股份既是順應了我國“碳中和”的發展趨勢，也基本完成了對新能源細分領域龍頭企業的全面覆蓋。除了隆基股份，高瓴在新能源賽道已經先後佈局寧德時代、恩捷股份、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車、通威股份等企業，光伏+儲能無疑是高瓴所看好的重點發展方向。

第八名 徐工集團百億混改落地，工程機械龍頭開啟新的發展之路

工程機械行業的龍頭企業徐工集團以徐工集團工程機械有限公司（“徐工有限”）為混改主體，股權轉讓和戰畧引資相結合的管道實施混改，引資規模達157億元，為近三年全國裝備製造業混改之最。社會資本的注入可以助力徐工建立起市場化的經營機制和激勵約束機制，優化股權結構和提升運營效率，其混改的交易方案和思路也為其他國企提供了一定的借鑒意義。

第九名 上海萊士跨境收購GDS，與西班牙基立福強強聯合

此次交易是大健康行業的一筆跨境交易，其實質是國內和全球兩大血液製品龍頭企業的一次強強聯合。上海萊士收購GDS在進一步向產業鏈上游延伸的同時，也可以與西班牙基立福開展更加深度的合作，提升國內血液製品生產的安全性和生產研發能力，提升公司在國際血液製品行業的地位。

第十名 電晶體顯示產業綜合加速，TCL科技收購三星蘇州LCD產線

在電晶體顯示產業週期波動，行業位於底部的大背景下，TCL科技的此次收購是行業加速重構與綜合的一個重要標誌。伴隨著TCL華星拿下三星在蘇州的產業線，其將擁有3條滿產的8.5代線、1條滿產11代線以及1條在建11代線，產能規模進一步提升的同時可充分發揮各產線協同效率，提升成本競爭力。引入三星顯示這一重要客戶作為公司的第二大股東，雙方可以開展更密切的戰略合作。

2020年中國並購交易TOP10評選說明

《2020年度中國公司並購交易TOP10》的評選標準包括交易規模、市場影響力、行業戰畧意義、主體多元化、交易類型多樣化五方面名額，具體說明如下：

一、交易規模

交易規模10億美元以上，例如國家管網集團收購中石油下屬的油氣筦道資產，交易規模為3346億元人民幣，約占2020年中國市場所有並購交易總額7338億美元（來自普華永道）的7%。其代表性可見一斑。

二、市場影響力

所選交易在2020年中國資本市場具有重要影響力，例如排名第1的華為出售榮耀業務，規模達1000億元人民幣，鑒於華為已經成為中國民族品牌的旗幟性企業，並且該交易對華為及其手機終端業務生死存亡至關重要，囙此榮譽當選。

中能建換股吸收合併子公司葛洲壩，是中央企業在境內外不同上市平臺之間的綜合，儘管項目執行的最終結果與實際效果尚待市場檢驗，但作為亟需改革的中央企業上市公司一分子，其努力“有所為”的態度值得肯定。

徐工集團混改項目，是2020年中國國企混改領域最令人關注的項目之一。除了交易規模達到157億元人民幣之外，該交易在管理層激勵機制、市場化薪酬體系與選人用人機制、科技創新激勵等領域均有重大突破。

三、行業戰畧意義

所選交易在所在行業均具有十分突出的戰畧意義。

高瓴資本入股隆基股份，徹底點燃了2020年底與2021年初的“碳中和”新能源市場行情。儘管事後，隆基股份的股價如“過山車”一般又跌回到高瓴資本入股價之上，但其在“碳中和”領域投資項目的標誌性意義，暫時難有其他人“望其項背”。

血液製龍頭上海萊士，以發行17.66億股，總對價132.5億元收購西班牙血液檢測龍頭企業GDS，是中國醫療健康企業走出去，在國際上“強強聯合”的標誌性項目。

TCL科技通過TCL華星光電收購三星電子在蘇州的LCD產線，是電晶體顯示行業處於低谷與產業轉移雙疊加背景下的行業綜合，TCL是否會籍此埋下重要的行業伏筆並抓住未來戰畧發展的機遇，可以拭目以待。

四、交易主體的多元化

為了均衡多元化市場主體在中國並購市場的曝光度，本文努力選取多元化的所有者交易主體來反映他們對中國並購市場的貢獻。否則，選擇單一的交易規模、行業影響力等作為評選標準，容易導致交易名單清一色地傾向於資金雄厚且有國有大行背書的大型央企，或傾向於AT等互聯網巨頭。

囙此，本文所選並購交易主體，涉及大型央企（第2、3、6名）、AT等互聯網巨頭（第4、5名）、行業領先民營企業（第1、9、10名）、投資機構（第7名）、地方國企（第8名）。

五、交易類型多樣化

並購（Merger & Acquisition）在西方有著專屬的定義，多指控股型或重大影響力股權的購並、收購、出售或投資交易。

本次評為了更具廣泛性地代表具有戰畧意義的並購，覆蓋了更廣泛的股權比例區間與多種多樣的形式，包括：上市公司合併、私有化或要約收購（第3、4、5名）、上市公司股權換資產（第2、9名）、現金出售或收購絕對控股權（第1、6、10名）、戰略性股權轉讓與增資混改（第8名）、甚至股權比例低於10%的戰略性股權轉讓（第7名）。